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你永远不错确信“版权生意”的造富智商。

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有东谈主卖产物赢利，有东谈主卖流量赢利，而有的东谈主，只是靠一张图片，就能把公司作念到两地上市。就在最近，在A股混迹多年的“图片版权之王”视觉中国负责递表港交所，向着“A+H”的双重老本方式发起临了的冲刺，华泰国外为其独家保荐东谈主。

音问出来后，市集最存眷的却不是IPO自己。毕竟视觉中国早已不缺名气，在中国互联网寰宇里，它险些是一个特殊的存在。有东谈主把它称为“中国图片大王”，有东谈主把它视为版权行业的标杆，还有东谈主簸弄“要是充公到过视觉中国的讼师函，说明公司还不够大。”争议归争议，但有少量无法否定，在图片版权这门生意上，视觉中国还是坐上了国内头把交椅。夙昔二十多年里，它签下越过80万名供稿东谈主，积贮起海量版权金钱，劳动对象灭绝华为、腾讯、字节提高、阿里、京东等头部企业。

其递交的收货单中，最亮眼的莫过于2026年第一季度的财务发达，归母净利润同比暴涨1240.47%，达到了惊东谈主的2.39亿元。而这波事迹狂飙的中枢推手，不是它作念了二十多年的图片老本行，而是一笔早年押注的AI投资。它投的MiniMax，创下全球AI公司最快IPO记载，上市后股价一起猛涨，奏凯把视觉中国的账面收益拉到爆。

好多东谈主对它的印象还停留在当年黑洞相片的争议里，停留在“讼师函专科户”的刻板标签中，却很少有东谈见识志到，这家公司早已坐稳国内视觉施行授权市集的把交椅，更是这波AI海浪里“闷声发大财”的隐形赢家。

一

从报社剪辑到图片大佬。

要聊视觉中国，绕不开一个东谈主——柴继军。

2000年，如故《中国后生报》图片剪辑的柴继军，发现一个真谛风景，一边是多量媒体领有海量图片资源，却历久闲置；另一边是好多媒体、告白公司到处找图，却找不到合乎渠谈。这种严重的信息不合称，让柴继军萌发了一个斗胆的思法：作念一个网站，把照相师的图片放上去，让需要的东谈主按需付费，网站从中抽成。

在今天看来，这个思法很闲居，但放在26年前，其实相等超前。那时候中国互联网刚刚起步，大多数东谈主致使莫得版权意志，网上的图片任性下载、任性转载险些是默许规章，没东谈主合计一张图片值钱，更没东谈主确信靠“卖图片”能作念出一家上市公司。就连其后成为投资大佬的雷军，当年听完神气后皆并不看好。

但柴继军赌对了。Photocome上线后赶快拿下媒体市集，两年本领终了盈利，其后改名汉华易好意思，再到视觉中国。跟着Getty Images投入中国、新华社、中新社等机构加入结合蚁合，视觉中国开动滚雪球式彭胀，包括华为、字节提高、阿里、腾讯、京东等头部互联网企业，险些总共需要视觉施行的大玩家，皆是它的付费客户。2014年4月，视觉中国通过借壳远东股份，得胜登陆深圳A股。上市本日的柴继军和伙伴们手抓多量股份，坐拥120多亿元的浮财，完成了从闲居剪辑到老本大佬的逆袭。

最环节的是，它收拢了一个好多东谈主忽略的趋势，互联网期间最值钱的不是图片，而是图片背后的版权。当人人皆在抢流量的时候，柴继军开动囤版权；当人人皆在卷用户的时候，柴继军开动囤照相师；当人人皆在烧钱的时候，柴继军开动囤施行金钱。恶果便是，二十多年后，中国互联网阅历了流派期间、电商期间、挪动互联网期间，再到今天的AI期间，行业主角换了一轮又一轮，但视觉中国长久辞世，况且越活越大。如今它领有越过80万签约供稿东谈主、数千万级版权施行库，按收入策画还是作念到中国第一、全球第五。

从一个报社图片剪辑，到掌控中国最大的视觉版权平台。柴继军赌赢的，从来不是图片，而是版权。

二

押中AI，MiniMax让视觉中国赚麻了

夙昔两年，老本市集最赢利的赛谈是什么？谜底险些莫得争议，是AI。从英伟达到大模子，从算力到期骗，通盘市集皆在寻找下一个AI赢家。而视觉中国作念了一件好多东谈主莫得思到的事情，它莫得我方造大模子，却提前投资了大模子公司。

早在2025年，当大模子赛谈还处在“百模大战”的混战期，视觉中国就还是偷偷出手，计策投资了多模态大模子公司MiniMax。随后两边张开深度结合，视觉中国提供海量版权施行资源，而MiniMax提供生成式AI智商。

这笔投资，其后变成了神来之笔。2026岁首，MiniMax登陆港股。手脚其时最受存眷的中国AI企业之一，山猫直播其上市后市值快速攀升，视觉中国速即迎来金钱价值重估。公告袒露，仅按照上市首日收盘价策画，MiniMax带来的公允价值变动收益就达到6735万元，约占其此去年度净利润的一半以上。

而跟着股价不息波动，这种收益进一步体面前财报中。本年第一季度，视觉中国营收约1.85亿元，同比略有下跌，但归母净利润却达到2.39亿元，同比暴增1240%。这组数据，看起来致使有些玄幻，卖图片的利润没怎么变，投资AI赚的钱，却短暂爆发。

好多东谈主说视觉中国命运好，但从交易逻辑看，这其实并不虞外。因为AI期间最稀缺的东西，不单是模子，还独特据。试验大模子需要什么？文本、视频、音频、图片，而视觉中国手里最不缺的，就怕便是海量版权数据。夙昔二十年积贮的施行金钱，在传统互联网期间可能只是图库。但到了AI期间，却变成试验资源。通常一张图片，以前只可卖给媒体一次，面前可能被用于模子试验、施行生成、数字东谈主制作、告白创意等多个场景。金钱价值被从头界说。

这亦然为什么连年来视觉中国欺压强调我方不是图库公司，而是施行金钱公司。因为AI正在重塑它的估值逻辑。夙昔市集给它的是传媒估值，面前市集开动给它科技估值。这两者之间，差距可能是数倍致使数十倍。

从这个角度看，视觉中国冲刺港股，本领点其实选得异常玄机。传统业务褂讪现款流，AI业务提供新故事，MiniMax则孝顺老本市集思象空间。这套组合拳，险些是现时港股市集最心爱的脚本。

三

中国最赢利的图片公司，为何老是伴跟着争议？

有一个很特真谛的说法，要是你作念企业本领饱和久，却从来充公到过视觉中国的讼师函，那说明你的公司可能还不够大。诚然，这句话带有簸弄身分，但背后响应的，恰是视觉中国最特殊的标签“版权维权”。这些年，视觉中国最出圈的本领，好多皆不是因为事迹，而是因为版权事件。从黑洞相片风云，到千般图片侵权案件，再到企业和自媒体的版权争议，视觉中国险些一直处于公论中心。

为什么会这么？因为版权行业自然存在一个矛盾，创作家但愿版权被保护，使用者但愿使用成本更低，而视觉中国恰好站在两者之间。从法律角度看，版权保护莫得问题，常识产权自己便是交易社会的紧迫基础要道。要是莫得版权保护，创作家的积极性就会下跌。但另一方面，好多企业和自媒体也认为，一些维权方式和抵偿金额容易激勉争议。于是，视觉中国逐步变成一种特殊形象，行业地位很高，交易模式很强，但公众神思长久复杂。

招股书袒露，2023年至2025年，公司营收辞别为7.81亿元、8.11亿元和7.78亿元；净利润辞别为1.54亿元、1.30亿元和0.93亿元。换句话说，要是剔除MiniMax带来的投资收益，其中枢业务其实并莫得出现爆发式增长。尤其是最中枢的施行授权业务，连年濒临一定压力。原因并不难衔接，AI正在改换施行分娩方式，越来越多企业开动使用AI生成图片，传统图库的部分需求，正在被替代。

夙昔客户需要购买一张图片，未来客户可能只需要输入一句请示词，这对通盘版权行业皆是全新挑战。视觉中国，也意志到了这少量。因此，公司开动布局AI生成施行、试验数据劳动、数字金钱解决等新业务，并线路AI生成施行销售领域还是冲破5000万元。

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但问题在于，AI究竟会成为视觉中国的新增长引擎，如故反过来消弱传统图库模式？面前还莫得法度谜底，这大略亦然这次港股IPO最大的看点。一边是中国最大的版权施行平台，一边是席卷全球的生成式AI海浪，当两者再会，故事才刚刚开动。回头看，视觉中国夙昔二十多年干成了一件很难的事，它把底本免费传播的图片，变成了一门赢利的生意。如今，它又试图把版权金钱变成AI期间的新分娩贵府。从图良晌代到AI期间，从A股到港股，从版权生意到数据生意，视觉中国正在完成第二次回身。

不外山猫直播，老本市集最终本心为这套新故事给出多高估值，恐怕还要看一个环节问题，当AI越来越擅长创造图片的时候，中国最大的图片公司，究竟会成为最大受益者，如故发轫被颠覆的东谈主？